8月8日，节卡机器人股份有限公司(以下简称：节卡股份)上交所科创板上市将迎来上会审议。节卡股份自成立以来，专注于机器人及其相关领域的研发与推广安全的杠杆炒股app，主要从事协作机器人整机产品的研发、生产、销售，并从事包括集成设备及自动化产线在内的机器人系统集成业务。

一、尚未盈利，累计未分配利润达-5,803.40万元

2022-2024年度(以下简称：报告期)，节卡股份实现营业收入分别为28,077.75万元、34,955.62万元及40,043.16万元，报告期内复合增长率达19.42%，核心的机器人整机产品收入同比增长46.30%。报告期内，公司归属于母公司股东的净利润分别为-573.57万元、-2,854.73万元及622.80万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为4.40万元、-3,567.93万元及-227.82万元。截至2024年12月末，公司累计未分配利润为-5,803.40万元，报告期末存在累计未弥补亏损。虽然营收处于增长状态，但逐年放缓。节卡股份曾在首轮问询回复函中预计其2022年至2024年收入的复合增长率约为40.60%，2024年实现收入约5.55亿元。目前的营收表现，明显低于当时的预计。而累计未分配利润-5,803.40万元何时能弥补完，那就更显得遥遥无期了。2025年1-6月，发行人经审阅的收入为17,393.15万元，公司收入较上年同期整体保持增长趋势，不过进一步放缓至4.29%，归属于母公司股东的净利润为-1,996.56万元，比上年同期变动为-513.55%。扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为-2,233.64万元，也比上年同期下滑了188.96%。这样的业绩表现让人看了直摇头，而之所以节卡股份净利润已经为负，除了期间费用高涨外，于2022年11月实施的股权激励有着很大的影响。该计划将产生股份支付费用总额1.77亿元，在2022-2027年间分摊计入损益，每年摊销约3500万元。

报告期内，节卡股份的机器人整机产品收入占主营业务收入的比例分别为77.24%、73.23%和93.63%，为公司核心收入来源。同期，节卡股份机器人整机产品平均单价分别为6.05万元/台、5.47万元/台、5.02万元/台，呈现出较大的下降趋势。

二、存货与应收数据让人担忧，科创定位研发投入不及销售

财务数据方面，值得注意的是，报告期内，节卡股份存货账面价值分别为14,502.18万元、6,369.29万元及7,543.28万元，占流动资产的比例分别为16.79%、7.80%及8.24%，存货跌价准备的余额分别为3,071.43万元、2,422.77万元及1,863.70万元，占各期末存货账面余额的比例分别为17.48%、27.56%及19.81%。2023年末存货账面价值6,369.29万元较2022年末14,502.18万元大幅下降，而跌价准备余额下降幅度较小，导致跌价准备占比反而较2022年大幅上升。这一异常，可能反映出节卡股份存在大量存货库龄时间较长或者存货无法消化的情况。而另一方面，逾期应收账款余额占应收账款比例持续处于高位分别为38.37%、46.61%、41.10%。这属于逾期应收账款，那长久的高位很容易形成与应付供应商账款的支付信用周期较大的倒挂差，使得节卡股份的资金层面面临不小的压力。当然如果节卡股份在供应链中有较强势的地位和话语权那肯定不一样，但一般来说，很难。

作为技术要求较高的协作机器人研发、生产、销售公司，以及意图通过科创板上市的企业，节卡应该是极为重视研发的。最近三年，公司研发费用分别为4,750.92万元、7,312.89万元、8,623.16万元，研发费用率分别为16.92%、20.92%、21.53%，总体呈现上升态势。虽然研发投入巨大，但有意思的是，节卡股份的销售费用投入显然要比研发多。报告期内，节卡股份销售费用占总收入的比重分别为27.72%、27.96%和24.16%，同期的销售费用分别为7,782.04万元、9,775.26万元、9,674.36万元。对比同行业可比公司而言，其同期平均数分别为13.10%、15.58%、15.40%。细节上来看，节卡股份的销售费用率在2024年度，反而下降了。公司的销售费用中广告宣传费、差旅费、业务招待费、运输费均较2023年度大幅下降，这与2024年度节卡股份营收增幅并不相符。关于这点异常现象，还需要节卡股份做进一步的披露。

三、募集项目扩产能5倍，是否能走同行嘴里抢下份额

节卡股份的募集项目，也是有所调整，在最新的招股说明书中，其取消了2400万元的补充流动资金项目。而拟募资67,600.00万元，投入智能机器人生产项目和研发中心建设项目中去。根据IFR数据统计全球协作机器人2023年销量约5.7万台。节卡股份募投项目“智能机器人生产项目”计划2030年后达到年产4万台协作机器人的规模，占2023年全球销量的约70%，而公司2024年产能仅8,000台，产能利用率99.10%。节卡股份设定年产4万台目标产能，这是现有产能的5倍。如此大的扩张目标，不知道节卡股份是否同时根据其他同行业竞对的布局测算过自身的消化能力；其从投产到满产的周期长达4-5年，如何应对“下游市场增长或市场开拓未及预期”的风险，也不禁让人担忧。

结束语：

在股权结构方面，节卡股份呈现出罕见的分散状态。实际控制人李明洋通过直接持股及一致行动关系控制41.63%表决权安全的杠杆炒股app，而第一大股东节卡实业(上海)有限公司仅持股19.50%。而面对此次过会，相信更多的关注将侧重于节卡股份的业务质量、核心技术和市场空间，能否成为第五套标准重启后又一家成功过会的企业，让我们拭目以待。

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